最后一篇微言小义停留在2018年，当年写的也不多，去年完全没写。

上个月在站内建了B言B语，恢复了短内容更新，所以，也决定恢复微言小义系列，权当备份。

• 04-22 19:23

海底捞等于火锅，汉堡等于麦当劳，可口可乐等于碳酸饮料，其他品类可能创建一个品牌吗。比如烧烤，吃烧烤就去XXX。

• 04-23 10:56

最近的瓜有点多啊，每次都是为了吃瓜重新装回微博，吃完又卸载。在舆论上，微博作为信息广场，还是有不可替代的地位。知乎和公众号也无法替代。

• 04-23 18:39

阿里内外如果有统计MAU和DAU，峰值肯定出现在四月吧，每年这时候都是各种瓜，我自己打开次数明显增加了。

• 04-23 21:05

突然意识到盒马鲜生模式真的很厉害，把吃和超市购物融合在一起，既创造连带收益，又方便了顾客，类似把线下相关的两个体验放到一个空间，应该还有别的组合，比如夜宵和网吧。

• 04-24 11:29

昨天买了alfred终身会员，今天又买了一副德州扑克筹码，感觉这些都不会高频使用，可能又浪费了，说好的节约呢。

• 04-25 23:31

今天约了几个高中朋友烧烤喝茶打德州，很久没有这么多人聚会了，也是第一次正式带女朋友出来见大家，玩的很开心。唯一遗憾就是，明天得上班，谁发明的调休，坑。

• 04-26 19:33

雪球上看到一句话印象非常深刻：每个行业都可以有创新，但金融行业不行，金融只要创新，肯定出事。

• 04-26 20:48

当当网李国庆这事吧，拿着钱在外逍遥快活不好么，非得回去当CEO受苦受累。有钱人的世界看不懂。

• 04-27 17:23

关于阿里蒋凡事件，知乎一个评论说：如果天子犯法真与庶民同罪，谁还会争破头去当天子？

• 04-27 17:36

看了下阅文收盘价，竟然突然涨了6%，原来是高层集体离职。这个事吧，站在作者的读者的角度可能难以接受，但从股价来看，投资者是认的。无论如何，阅文需要一些变化，打破现在的沉寂。我还是挺看好的，尤其是接管的是腾讯影业、腾讯动漫等文娱业务负责人程武。IP、影业、动漫三者整合，一定能激起点浪花来。并且，腾讯这个动作也表明对阅文/文娱的重视，流量上稍微倾斜，也不得了。期待今年的股价表现。

• 04-27 19:20

我冷眼向过去稍稍回顾，只见它曲折灌溉的悲喜，都消失在一片亘古的荒漠。这才知道我的全部努力，不过完成了普通的生活。——某位诗人

• 04-28 19:17

原本想辞职的，谈完绩效和奖金，又犹豫了，和去年如出一辙。感觉站在人生岔路口上，但我知道只是错觉，几年后回首，都是不值一提的小事。

• 04-29 09:57

刚刚看了一篇达利欧的文章 ，他对债务的研究真的是相当的透彻，但债务周期都是以10年计，一个人一生也不会经历几次，大周期可能一次都经历不到，那么，作为普通人，该如何应对甚至是把握这些危机呢。好难。

• 04-29 15:58

常说的「一放就乱，一管就死」，大多数时候是「管」的时候，该放的不愿意放，而「放」的时候，该管的又没管起来。——荣大一姐点评创业板注册制

• 04-30 13:02

听说上班时间离开公司一定距离，钉钉会发消息给主管，我的天啊，太恐怖了。虽然上班时间不能离开公司，但还是因被监控很不舒服。

本周三以17.03建仓了爱奇艺，说说想法。

首先，我还是没有避开捡烟蒂的心态，爱奇艺上市满2年了，目前股价处于历史低位。

前文《复盘，卖飞B站》中提到，我喜欢处于困境中的巨头公司，爱奇艺虽然不是巨头，但也是国内长视频领域top2的存在，与腾讯视频的地位不相上下，目前就处于困境。

那么问题来了，是什么造成了爱奇艺现在的困境，它还能重新崛起吗？

互联网公司的估值，一般有两个类型。其一为讲增长的故事，其二为讲利润的故事¹。爱奇艺的困境是：增长放缓 + 亏损扩大。两头故事都讲不好，股价自然跌跌不休。

所以，关键问题是：这两个故事有没有机会反转。

先看增长。

我们参考Netflix，Netflix在美国付费会员6000多万，占美国网民20%左右，若非疫情，Netflix在美国本地的增长非常乏力，2019年出现过季度环比下降，所以Netflix去年开始发力国际市场，寻求增长。

截止20Q1爱奇艺付费会员1.19亿，占中国网民13%左右。对标美国Netflix的20%，看起来还有不小空间，但考虑到中国网民的消费能力和付费习惯、市场版权保护等都不如美国，国内市场付费会员增长差不多到天花板了。爱奇艺也没有国际化能力。因此，用户增长的故事没有反转可能。

再看利润。

利润就是收入减成本，最主要的问题是版权成本居高不下，这是行业通病，并非爱奇艺独有。

今天我脑海中突然冒出一个问题：长视频的需求和市场是真实存在的（并非伪需求），但优爱腾都连年亏损（超过10年）、从未盈利，正常吗？

一个健康的行业，全产业链所有环节都应该有公司盈利。美国的Netflix亏损多年后，也已经实现盈利。所以，只能说明国内长视频行业很畸形。至少有四个原因：

1. 优爱腾恶性竞争抬高了成本，但国内用户付费能力不强（爱奇艺年费比Netflix便宜的多），无法提高收入。
2. 国内版权环境有改善，但比美国仍然有差距，盗版打击力度不够。
3. 影视制作工业化水平不高，制作过于依赖明星，导致明星片酬居高不下。
4. 审核制度限制了内容制作的空间。

可喜的是，前三个问题都在改善。

优爱腾都在发力自制剧，版权价格渐渐回归理性；国内盗版打击力度也一直在加强。

至于明星片酬问题，其一有「限薪令」政策调控；其二各平台都在通过自制剧、综艺、选秀等培养自己的艺人，开展经纪业务；其三前两年流量明星+大IP模式失效，也让内容市场回归理性，大家意识到，只有好内容才能让用户掏腰包。

唯一没有改善的就是审核制度，甚至审核趋严。这是投资内容行业最大的风险所在，没办法解决。但国家要建设文化强国、搞文化输出，总得留些口子，所以死不了。

说了这么多，总结一句话：看好长视频行业健康发展，制作和采购成本持续下降，爱奇艺作为top公司，有机会强者恒强。

成本下降，而收入也在提升，爱奇艺20Q1财报ARPU为38.66，创单季度ARPU值历史新高水平。通过精细运营、会员分层，仍有提升空间。

所以，利润故事，有机会反转。大胆预测，三四季度亏损环比收窄。

周三买入后，昨天和今天连续暴跌，今晚在15.5继续加仓，等待反转。

炒股六七年，B站是赚的最多的一次，也是最成功的一笔交易。本文稍加复盘。

一、交易过程

1、交易过程

（1）去年9月，以13.96的价格首次建仓。在今年元旦后，22.25清仓。赚了第一波，60%左右。
（2）今年2月初，以21.89的价格重新建仓。
（3）持有2的仓位之下，3月9日到4月17日之间融资做了一个波段，将2的仓位成本降到17.76。
（4）上周三，以30元的价格清仓2中的仓位，以17.76成本计算，盈利69%左右。

具体操作在每月的股票实证记录均有介绍。

2、满意的点

（1）较早的发现B站并埋伏。
（2）融资那个波段，虽然入场点不完美（25进入，最低跌到19.25），但卖出点非常精准，几乎卖在了波段高点。
（3）对B站非常有信心，融资盘从25跌到19.25，并没有担心。

3、遗憾的点

上周三清仓后，持续上涨，昨天财报，今晚最高超过36了。

二、思考

1、只做熟悉的行业和公司

这一点再怎么强调也不为过。在熟悉的基础上，我现在比较喜欢两类公司：

（1）成长型中小公司。B站的破圈趋势，阅文丰富的IP库，属于此类。
（2）巨头困境被错杀。FB的数据隐私门事件，JD的刘强东事件，疫情事件对所有优质互联网公司，属于此类。

2、什么时候买入

核心逻辑：低估时买入。

但，估值是件非常难的事，怎么算低估呢。我也没有系统的方法，主要还是参考过去的价格、PE、PS等指标。

巨头被错杀，是个简单的策略。比如错杀20%开始建仓，若持续下跌，则持续加仓。

持有优质资产、具有垄断优势，股价却处于低位，也是一种。比如阅文，IP领域具有垄断优势，上市后冲高110，但后来跌到30以下。IP的垄断优势一定会带来价值回归，所以股价在40以下，都可以持续的加仓。

B站这种，在中国互联网PUGC领域独一份、社区壁垒很高的公司，也是一种。

总之，虽然估值很难，但仍然有些简单的套路可用。

唯一需要注意的是：避开长期低估的公司，这些公司往往没有成长潜力，比如现在的猎豹移动。

3、什么时候卖出

卖出，有两类基本思路：

（1）与低估买入对应的高估卖出，这本质上是一种波段操作，不会超长时间持股。
（2）公司基本面恶化时才卖出，这是巴菲特主张的价值投资，公司基本面不变，可以持股几十年。

第2种，我觉得并不适合小散户。现在很多上市公司不分红，不卖出就无法获得收益。不可能、也没有必要长期（5年以上）持有。特别的，当股价异常高估时，即使基本面没有变化，也应该获利了结，兑现收益。

而高估时兑现收益，就是第1种方式。

但，如何判断高估，这比判断低估还难上百倍。因为低估的空间有限，最多跌100%，当优质公司跌50%绝对是低估了，并且持续下跌过程中可以持续加仓。但高估的空间却是无限的。当你觉得翻一倍高估了，它还能翻两倍；翻两倍高估了，它还能翻三倍……在击鼓传花的过程中，找出那最后一击，难于登天。

连续上涨的财富效应，很容易让人忘记估值，忽视风险。暴跌来临时，吞噬利润，后悔不已。我在2015年牛市，便经历过一轮。

但如果获利平仓后，股价继续上涨，也很懊恼。比如我的B站，今晚涨到36了，少赚20%。

也难怪股市流传：会买的是徒弟、会卖的是师傅、会空仓的是祖师爷。

慢慢学会并接受「只赚自己能力范围内的那部分利润」。

4、会空仓的是祖师爷

长期以来我都不能忍受空仓，无论上一笔是赚是亏，卖出就马上买入下一只股票。

这次学习等待下一个绝佳的机会。

——于5月19日晚。

周五，快23点了，想写点东西。

换到新部门有大半年了，陷入了深深的自我怀疑。

在原部门，工作也没有激情，至少尚能应付，只是创新业务天天拥抱变化让人无法适应，便选择转岗。转岗时满怀期待，却未想到进了另一个坑。

在阿里多年没有做过电商怪可惜的，但来到电商部门才发现业务（至少现在做的流量业务如此）的复杂度超出想象，每个项目都需要跨部门合作，需要很强的杠杆能力，才能撬动资源，而我不擅此道。加之，与很多大公司一样，业务团队的关系也不简单，才半年多时间，就已身心俱疲，斗志全无。

年前开始盘算着辞职，没事就刷知乎上「你为什么从阿里巴巴离职」的回答，不少回答感同深受。

年后因为疫情有些犹豫。

我想，工作嘛，虽然不求开心，但至少也不该痛苦。我清楚，继续下去，也很难调整好状态。所以，4月跟老板谈了我的想法。

没有找下家，也没有想好下一步干什么，只是累了，单纯的想休息。社畜真的很惨，互联网社畜更惨。996不说（很少996，也就995吧），最近两年的年假都没休完，过期作废。

我想，趁着休息时，给我哥开的新店做线上推广，没准还能转正全职。

4月和老板交流了两次，没有定下来，决定五一后再确定。五一登山，想的便是这个问题。

五一回来向老板表明离职的决心，老板见状也不再挽留，便让我和大老板也聊聊。

这一聊却是峰回路转。

当初转岗时，老板在俄罗斯出差，是大老板面试我。他说当初面试觉得我比较适合搜索推荐，但因为流量团队缺人，所以让我去了。现在既然不想做流量，那么来搜索推荐吧，也是你的老本行。

以及，还语重心长的讲了很多。

结果就是，我被说动了。

前面说过，这段时间倍受打击，陷入很深的自我怀疑，其实也没有信心能做好搜索推荐，依然应下来，只因2020年太魔幻，担心未来。

意外的是，两位老板都认可我的工作，给了我很好的绩效（提出离职前便给了）。此前，我一直觉得今年绩效肯定没戏。

也不知是我低估了自己，还是他们高估了我。总之，感谢两位老板，阿晗也说，这么好的老板很难找了。

为了这点小情绪，最近没少叨扰朋友，桃子、邹宝、LY……感谢大家。两三年前，很难想象我会找人聊心事，年纪大了。

证券公司、银行等机构向投资者提供理财产品时，要遵循一个叫「投资者适当性」的原则。该原则的核心要义是：向投资者提供的理财产品，其风险要在投资者的承受范围之内。

这意味着，机构要做好两件事：

1、评估投资者的风险承受能力，从低到高分为A1、A2、A3、A4、A5；
2、评估理财产品的风险等级，从低到高分为R1、R2、R3、R4、R5。

A1到A5的风险承受能力，含义大致如下：

• A1保守型：风险承受能力很低，是风险厌恶者，不能接受本金损失；
• A2谨慎型：风险承受能力较低，关注本金安全多过投资收益；
• A3平衡型：风险承受能力中等，期望以稳健的方式获得高于平均水平的回报；
• A4进取型：风险承受能力较高，愿意承担可预见的风险获得较高的投资收益；
• A5激进型：风险承受能力很高，能承接价格的剧烈波动，追求超额收益。

机构向投资者推荐理财产品时，原则上A1用户匹配R1风险的产品，A2用户匹配R2及以下风险的产品，依此类推，A5用户匹配R5及以下风险的产品。

投资者风险承受能力，一般通过问卷方式收集评估。类似下面这样的问卷，相信玩股票、基金的朋友都做过。

投资者适当性原则是机构应尽的义务，旨在充分告知投资者相关风险。它并不限制投资者的投资范围，A1用户在确认风险的情况下，仍然可以投资R5风险的产品，只需签署「风险确认书」。

当然，为保护投资者，对一些高风险投资，监管部门设置了准入门槛，比如投资股指期货需要50W准入门槛等。达不到要求，无论是什么类型投资者，都无法参与。

再来看中行原油宝，它的风险定级为R3，R3风险无论如何也不至于穿仓（而且是没有杠杆的情况下穿仓），所以，要么是风险定级不对，要么是中行风险管理能力不足。无论哪种，中行都有责任。

最后，作为投资者，牢记「市场有风险，投资需谨慎」。

附：证监会官网的《证券期货投资者适当性管理办法》