上周刚经历过山车般的行情,周一又见证了历史——第一次见美股熔断,也是美股历史上第二次。

昨晚三大指数反弹近5%,这样大起大落的行情已经持续两周,没有一丝企稳,目前整体跌幅20%左右。

在恐惧和悲观的情绪中,很容易让人联想到2008年金融危机,当时指数腰斩了,如果按金融危机的反应,那还有30%的下跌空间。

2008年金融危机指数走势图
2008年金融危机指数走势图

但2008年金融危机根源是债务问题引发的系统风险,金融系统中最关键的银行保险公司倒闭产生的连锁反应。而这次大跌,是高估值 + 疫情全球蔓延 + 油价下跌三个因素叠加造成的,它们都不是金融系统问题,两次没有可比性。

高估值的环境更像2000年科技泡沫,当年纳指跌了75%,但标普和道指没有大跌。三大指数分化明显,泡沫只是科技股引起的,深层原因则是科技公司大多没有盈利,甚至看不到可靠的商业模式,但因为是新兴行业,人们盲目乐观,最终股民狂热的跟风助长了泡沫。

2000年科技泡沫时指数走势图
2000年科技泡沫时指数走势图

今天,科技互联网发展了20多年,已经探索出很多可靠的商业模式,盈利能力也十分强劲。虽然从PE、总市值占GDP比重等指标看,股市经过10年长牛已经高估了,但20%的回撤,我以为差不多了,最多再跌10%也该企稳、重回升势。

另外两个因素:

油价暴躁是政治博弈导致的,也不是第一次,也没到针锋相对、鱼死网破的地步,不至于引导持续的暴躁。

反倒是疫情,我觉得是最大的变量。如果中国、欧美、日韩等主要经济体出现大规模、长时间的停工停产,是可能造成系统风险的。但,中国和韩国已经控制住了,我相信随着其他国家慢慢重视起来,也能在未来两个月控制住,所以,我保持乐观。

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